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　　中秋、国庆双节临近，消费市场再度成为投资者关注的焦点。近期，兴银基金举办消费主题内部调研会，基金经理袁作栋、乔围绕宏观环境、板块分化、新消费趋势及布局策略展开深入分析，为节前消费板块投资提供重要参考。

　　2025年以来，国家持续出台政策大力提振消费，推动国内需求回升。消费作为经济“内循环”的核心力量，正处于“估值+基本面”双重修复的阶段。尽管当前居民收入尚未全面恢复，导致消费板块整体表现偏弱，但也正因如此，板块估值处于历史较低水平，反而为中长期布局提供了较好的安全边际。

　　提到消费不可能不提白酒主题，在此次调研中我们听到了更为务实的分析：传统消费板块内部结构性分化显著。以白酒为例，高端白酒当下动销平稳，库存处于健康状态，已处在 “预期底部”。后续若需求回暖，有望迎来估值修复。线下零售步入整合阶段，社区型、服务体验优质的零售企业表现亮眼，契合当下 “重品质、重体验” 的消费趋势。

　　消费群体是有代际变化的，这一点我是认同的，基金经理提到，年轻一代正逐渐成为消费主力，“愿意花时间”的悦己型消费迅速放量，如美容护理、宠物、潮玩、黄金珠宝等细分赛道增长强劲，尽管部分领域短期估值偏高，但行业成长逻辑并未改变。随着国庆、双十一等消费旺季来临，相关品类有望迎来销售数据的明显提升。

　　双节前通常是布局消费板块的较好窗口，当前市场仍处于淡季尾声，资金关注度不高，但随着旺季到来，边际改善预计将推动股价反应。兴银基金建议重点关注两类机会：一是传统消费中品牌力强、估值较低的龙头公司；二是新消费中成长性明确、竞争格局优化的细分赛道。（$兴银智选消费混合C(OTCFUND018991)$今年以来表现）

　　特别值得留意的是那些持续在产品、渠道、品牌上投入的 “好学生” 型企业。它们或许因短期环境尚未爆发，但一旦政策或消费情绪回暖，便具备较强的业绩弹性和估值修复空间。

　　尽管短期消费数据面临压力，但从中长期来看，中国消费市场依旧处于结构升级的通道之中。叠加政策支持和节日催化，消费板块目前呈现出 “低估值 + 潜在修复” 的双重特征。对于咱们普通投资者而言，当前可能是逆周期布局消费板块、把握结构性机会的较好时机，而对于工具来讲选择务实、耐心，具有猎手特征善于捕捉机会的工具把手，也是我们安心信赖的重要特征，希望兴银智选能够当任其中！

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　　补充思考：当前高端白酒 “预期底部” 可通过渠道调研进一步佐证，比如部分头部品牌中秋订货会回款率已环比提升 5%-8%，这一微观信号或为估值修复提供更早支撑；而社区零售的优势也体现在客流数据上，优质企业周末单店客流较普通门店高出若15%-20%，大体可印证体验型消费的实际需求。

　　需注意新消费赛道的潜在风险，部分悦己型品类如潮玩，虽长期成长逻辑清晰，但短期面临库存周转天数上升的问题，头部企业库存周转已从去年同期的 45 天增至 60 天，旺季去库存效果将直接影响后续业绩释放节奏。

　　政策端除了宏观提振，地方层面的消费券发放更具针对性，比如长三角部分城市将消费券向黄金珠宝、美容护理等新消费领域倾斜，这类区域性政策或为相关细分赛道带来短期增量，可结合区域消费数据动态跟踪机会。

　　慢复苏的背景下，一些细点指标是不是也可以看待消费的变化，比如LAbubur的销售新闻，作为一个现象级的消息点，不妨也可以借鉴起来，从而判断消费变化的节奏

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